第1部分:病毒&我们的未来:什么是库存值?

文章

由未来主义理查德Worzel,C.F.A.

在新兴的Covid-19大流行面前有什么价值?

没有什么。零。纳达。 Bupkis,rien。

但这怎么样?就在一个月前,股票市场价值数万亿美元。所有这些价值都不能只是消失。它可以?

我的答案来自股票市场的基本原则:股票是企业的小数份额,因此股票在公司的价值中。

公司的价值是多少?

公司值得他们生产和销售的价值。但是,公司只能生产和销售作为全球相互依存的链的一部分。例如,看着这个链条的一个小股,农民生产和出售食物。托运人将食物带到加工商。处理器,如米勒,屠夫和炼油厂,将其转化为将桌子放在桌子上的食物中。餐馆为那些想要奢侈的人提供食物,这些人能够让别人准备,烹饪,并为自己的食物服务而不是自己。

但是如果人们没有或不能离开家庭去餐馆,餐馆会破产并停止购买食物(以及桌线,餐具,眼镜,炉灶,酒精等其他东西)。这意味着处理器停止加工食品,破产。然后,随着处理器停止购买托运人运输的食物,托运人停止购买食物以运输,因为托运人破产。

如果农民不能将食物卖给托运人 - 嗯,他们可以自己吃掉食物,但他们的生活标准在几个世纪以来没有看到的水平。

在那种环境中,农民没有钱买衣服 - 他们必须让他们自己。他们不能购买拖拉机或种子或肥料。他们也无法对银行贷款带来兴趣,因此银行抵押品赎回贷款,农场被带走。

但现在银行有一个问题,因为没有人买所有止赎农场,而且银行用一把糟糕的贷款蜿蜒而上升,所以银行开始破产的边缘。

如果一家银行开始看起来是摇摇晃晃的,人们突然意识到他们的生命节省在那里,并急于到银行要求他们的钱,在银行开始奔跑。由于银行只有现金的书籍上只有一小部分存款,他们不能同时支付所有存款人,所以银行关闭。一旦一家银行关闭,其他银行存款的人会害怕,急于撤回银行的资金,所以这些银行关闭。这开始了多米诺骨牌效果,一个破产敲下了下一个。

这是一种巨大的复杂机制的急剧过度简化,但它旨在作为一个插图。 Covid-19病毒正在威胁到我们经济的整个结构,以及与其相关的一切,包括股票,因为人们不能聚集,不能在公共场所出去,他们对商品和服务的需求干涸。

这导致股票估值为零。

“呆在家里!”

在目前的环境中,我们面临巨大的不确定性,了解经济会发生什么。我们不知道生命中可以“恢复正常”,甚至会有多长时间。我们不知道有多少人会被感染,以及有多少人会死。我们并不完全肯定如何避免被感染,虽然我们有更好,而稳步改善的想法。

目前,至少在意大利和美国这样的国家(以及我在宗旨时,政府都在说:留在家。不要出去。不要去餐馆。除了生活必需品之外,不要去购物衣服或汽车或玩具。这将提示第一个多米诺骨牌。

有些公司在这种情况下最初会做得很好。由于其在线订购,亚马逊来到思想&家庭交付,以及超市,以及供应互联网服务的电信公司。但是,如果他们的客户不能上班,不能赚钱,不能支付他们的租金或抵押贷款,因此最终无法购买任何东西?

显然,有些人拯救了钱,那些人会没事的钱 - 一段时间。但今天的社会是大大互连的,最终你不能吃钱。

你如何重视股票?

所以现在,股票的价值是什么?股票份额代表了基础公司所有权的一小部分。如果您拥有该份额,它以两种方式提供价值:通过您拥有它时支付的股息,并通过别人将支付给您的价格来支付股息。

现代股票估值理论由本杰明格雷厄姆和大卫多德在其开创性书中制定了先锋, 安全分析,在1934年写道。这种方法说,价值股票的正确方法是看看未来的股息流,并​​折扣他们到现有价值[1] - 也就是说,你今天愿意支付的一次性总和,以获得未来的股息流。

这忽略了一些未来的买家可能支付股票份额的金额。它假设他们会支付他们认为公平的一笔款项,以获得剩余的股息流 [2]当时他们买了它。换句话说,由于未来的股息流,这是一个延续的价值。

那么,在各种全球股票市场上市的公司未来股息流的前景是什么?

我们不知道。我们不知道他们是否会获得任何利润,因此我们不知道他们是否能够支付任何股息。

现在,投资者和投机者之间的差异是,在所知的基础上,投资者价值股票是合理预测的,以及可以分析的内容。基于猜测关于什么的投机者赌注 可能发生,并且通常假设投资者在分析股票的价值方面是错误的。

因此,现在,在我上面描述的简体世界中,投资者说:“这不是一个合理的世界。没有合理的基础,用于评估未来的股息流。因此,我不愿意付钱 任何事物 适用于股票。他们的价值为零,直到我有我可以用来达成合理估计的信息。“

换句话说,股票有 不  价值.

但不要把我的话语带来它。

我有一个朋友是我认识的最震动的养老基金投资者之一。 (他已经退休,现在只管理自己的投资。)他预计(以及他的客户从2001年的技术崩溃所带来的。他预期并从2008年的住房崩溃和股票市场崩溃所造成的。他并不总是对他买或销售的每股库存,但整体结果始终如一地高于市场平均数。他是传统意义上称职,知识渊博的投资者的经典典范。

我最近与他交换了电子邮件,了解目前的情况,评论我认为市场上可能有一些有吸引力的讨价还价,而且我很想在其中一些人开始啃咬。在这里(轻微编辑以删除个人信息)是他所说的:

在Coronavirus命中之前,我的模型表明,美国股市高估了35%。现在它下降了35%,你可能会认为我会跳进去。还没有。我的模特假设“一切都平等”,但事情不再平等。此外,市场往往从极端 超过估值到极端 在下面估值。 

收入将崩溃。多长时间?

正如我认为我在上一个午餐时提到的,经济的最大风险不是个人债务,这是一个担心,也没有银行,因为他们是最后的战斗,而是企业资产负债表。自经济衰退以来,美国公司已经加载了债务的资产负债表。大多数此债务被用来购买股票,而不是建立他们的公司。这是一种庞氏计划,可以加快股票价格,以丰富大股东,更具体地说,选择持有人。即使是特朗普授予公司的巨额税收也进入股票的购买。这次对股票的最大需求是企业股票回购。

尽管对此债务的利率相对较低,但仍有利息仍然必须支付,并且必须进行到期。企业现金流量的任何延长下降都会看到许多大型和小公司被迫进入第11章。忘记了R字,这是一个抑郁症的食谱。

特朗普已经破产了6次,现在他正在破产美国。 2019年1万亿美元的赤字,2020年的赤字1万亿美元,现在加入额外的2万亿美元来对抗冠状病毒放缓,然后在减速的放缓中加入损失的税收收入......好吧,它会变得丑陋。

欧盟的形状更差。没有人真正了解中国,因为他们撒谎。

所以不,我还没有开始购买。 

然后,我作为投资者的评估匹配他的:没有理性的基础,可以分配股票任何价值。

但这是荒谬的

是的。那里 是 基于过去类似事件的经济,业务和病毒评估未来的理性方式。让我们使用早期感染的最糟糕的例子之一作为案例研究:黑死流行病,从1347到1351席卷欧洲。

黑死是由细菌引起的泡瘟疫,通过气溶胶(通过打喷嚏或咳嗽抛入空气中的液滴)或携带细菌的大鼠或跳蚤的咬伤。那么没有可靠的人口普查,但黑亡死亡造成的死亡估计从欧洲人口的30%到60%。这是一个可怕的灾难。

但欧洲经济恢复,人口恢复了回归,最终导致了今天的繁荣。灾难发生后有生命。

不止于此,黑人死于封建经济体系的持有,其中绝大多数人都是SERF,并有效地拥有(或至少由贵族拥有(或至少受控),这为中间的出现铺平了道路独立农民,商人和商人等级,因此,现代社会和经济。

但抛开人类的生活成本,经济成本巨大。当您减掉30-60%的人口时,您的经济崩溃,幸存者留下来拿起碎片。

这不会那么糟糕

这不是黑人死亡,我们更多地了解了什么原因 - 和治疗 - 现在比我们在14年的疾病TH.世纪。但是现在,我们不知道它会有多么糟糕,因此对我们的经济来说是什么。

因此,投资者对价值股票没有理性的基础。

如果您想推出股票的价值,您可能是对的。如果你选择合适的股票,那些将存活这种灾难并最终繁荣的公司的股票,你有可能成为巨大的金钱。但是你会猜测 - 猜测 - 而不是投资。

如何成功推测

如果我知道哪些公司会做得好,我不会告诉任何人,直到我买的所有公司都能承担自己。为什么在买之前推出价格? (并且没有,那不是内幕交易。首先,我没有超越我自己的分析。第二,我不建议人们在我职业生涯的一个阶段做出居住的投资。)

但让我们思考这一时期可能在这个时期幸存的公司的特征是什么,并以后茁壮成长。

您想要推测的公司将在经济上稳定,并且能够在没有破产的情况下吸收大型财务袭击。因此,寻找具有强大资产负债表的公司,债务相对较少。

您想要的公司将在生命返回正常的东西时茁壮成长。他们会出售基础,如食物,庇护所或衣服,或者奢侈品会让人们选择一些自由裁量的收入,如娱乐。例如,电影在20世纪30年代的大萧条中表现得很好,部分原因是他们在当时的恶劣现实提供了分心。

但最重要的是,你想要的公司拥有一些非常困难的东西,非常难以定义:有能力,富有想象力的,远见的领导力。主管激发并使他们的人民而不是欺负他们。那些可以研究未来的人,并以Wayne Gretzky的话来说,“冰球的话来说,”冰球将成为“的话,并从那里获得利润。良好的公司在糟糕的时间内挑选市场份额,在恢复过程中导致更大的利润。

寻找此类公司是一个美术,即成功的投资者必须发展和工作。

那么,你现在应该怎么做?

我经历过大约8到十个经济和股票市场周期,包括至少四个世界末日的情景。当我在高中的学生时,我开始观看经济和股票市场,甚至对股票感兴趣,显然有一个经济学人才 [3]。正如我早先说的那样 博客,世界末日在股市中经常发生,但总有明天。

所以虽然我可以说我之前见过这部电影,但它有不同的情节曲折,并且可能有一个不同的结局。但我可以告诉你,在经济的这个阶段,有一个规则在这个阶段上升到所有其他阶段,以及股票市场周期:金色规则。黄金法则(在股票市场和经济中)非常简单:他(或她)谁拥有黄金,制定规则。

你现在要抓住的是现金。时期。

现金可以采用几种不同的形式,但基本上你想要绝对安全,液体和立即可用的资产。

不幸的是,传统的“黄金标准”的安全投资,即美国政府债券和财政部票据,这次可能不会那么安全。但我会在另一个博客中掩盖,本周晚些时候。

©版权,如果研究,3月20日

博客在本系列中:

第1部分:什么是股票的价值?

第2部分: 业务会发生什么?

第3部分: 破产,恐慌和机会:病毒& the Economy

第4部分: 政府会发生什么?

第5部分: 重置或重启?病毒& Society


[1]作为一个简单的例证,你愿意支付多少钱 今天 收到105美元 一年 现在起?如果您可以将您的资金存入银行并每年获得5%的利息,那么今天100美元将在一年的时间内生产105美元。因此,从现在开始的现在105美元的价值将是100美元。

[2]这打开了另一个蠕虫的蠕虫,如:公司的价值,比如亚马逊,这不支付股息?格雷厄姆的答案是:你期望支付的未来股息的现值。如果他们不支付任何股息,那么就有 合理的方式来重视此类公司的股份。但这是一个完全不同的主题。

[3]我在高中经济学课程获得了100%的级别,我的老师道歉,说他不被允许给我一个更高的标记。